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董明珠高調拒絕“野蠻人” 高瓴資本400億元控股格力

2019年11月03日 09:07   來源:中國經營報   

  本報記者/王力凝/北京報道

  高瓴資本贏了。

  中國私募股權行業的一場經典大戰落幕:高瓴資本、厚樸投資兩大高手,爭奪格力電器15%的股權,高瓴資本將取代珠海格力集團成為格力電器的第一大股東。

  10月28日晚間,格力電器公告稱,經評審委員會對參與本次公開征集的兩家意向受讓方進行綜合評審,確定珠海明駿投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“珠海明駿”)為最終受讓方。由于格力電器是上市公司,截至《中國經營報》記者發稿,上述交易還沒有最終完成。

  珠海明駿成立于2017年5月,執行事務合伙人為珠海賢盈股權投資合伙企業(有限合伙),背后操盤者為高瓴資本。高瓴資本創始人為張磊,投資了騰訊、京東、藍月亮、江小白、孩子王、百麗國際等企業。

  不久前召開的第六屆世界互聯網大會上,高瓴資本創始人張磊提到,高瓴資本最重要的投資經驗就是讓企業家坐在“C位”上,尊重企業家精神、尊重行業規律、尊重企業員工。這些話,似乎在回應此前董明珠關于絕不接受“野蠻人”的憂慮。

  根據美的集團最新發布的三季報,高瓴資本已經退出了美的集團的前十大股東。未來高瓴資本將如何推動格力電器這家制造企業的轉型升級,值得期待。

  高瓴資本勝出

  時間退回到2019年4月1日,格力電器發布公告,第一大股東珠海格力集團有限公司(以下簡稱“格力集團”)正籌劃轉讓所持有的部分格力電器股權,可能涉及公司控制權變動,正式拉開了格力電器作為一家地方國企進行混合所有制改革的大幕。

  此前,珠海國資委全資控股的格力集團持有格力電器18.22%的股權,為第一大股東。

  珠海市國資委主任李叢山曾提到轉讓股權的原因:國資委作為第一大股東很難賦予格力電器更有效的激勵機制,同時格力電器治理結構也不夠合理,所以希望引進更有效的資源,推動格力電器的多元化、國際化戰略。

  根據隨后的公告,格力集團計劃轉讓格力電器15%的股權,合計9.0236億股,轉讓價格為44.17元/股。初步計算,這筆股權轉讓總對價約為400億元。

  5月22日,格力電器在珠海召開了意向投資者見面會,包括百度、淡馬錫控股、高瓴資本、厚樸投資、金石投資、博裕資本、普信香港、新鼎榮盛資本等知名機構參與。在這次見面會上,格力電器董事長、總裁董明珠發話稱:格力需要的是真心誠意愿意幫助格力電器發展的企業,絕不接受“野蠻人”參與。

  9月3日,格力電器公布了進入股權競買的兩家意向受讓方,背后分別是高瓴資本和厚樸投資兩大投資機構。

  厚樸投資是成立于2007年的一家私募公司,創始人之一的方風雷是高盛集團的中國合伙人。此前厚樸投資聯手中糧集團入股蒙牛乳業,開創了“國有資本+民營資本+戰略合作”的新型合作模式。天眼查數據顯示,厚樸公開了25起投資,包括小米、蘑菇街、蔚來汽車、商湯科技、馬蜂窩等知名企業。

  厚樸投資因其投資者包括淡馬錫、法國安盛保險、殼牌石油和高盛集團等海外大型機構,并且也擅長和國企打交道。正因如此,厚樸和高瓴這兩家優秀的私募企業在爭奪格力電器股權對壘中,厚樸投資似乎更占優勢。為什么這一次,高瓴資本贏了?

  以厚樸入股蒙牛為例。2009年,厚樸投資聯合中糧集團以61億港元入股蒙牛,創下了當時國內食品業交易金額的最高紀錄。彼時蒙牛因三聚氰胺事件元氣大傷,厚樸以18.3億港元入股,并在三年鎖定期后的2012年將其持股出售給歐洲乳業巨頭愛氏晨曦,賺了3.7億港元差價。

  厚樸投資通常“快進快出”,講究穩準狠的投資模式,而高瓴資本的投資理念則是“找到最好的公司,做時間的朋友”,這或許是高瓴資本最終競得格力電器股權的一個重要原因。

   退出美的前十大股東

  根據最新公告,珠海明駿已書面向格力電器管理層提出合作邀請,若格力電器管理層接受,將在正式簽署股權轉讓協議前對合作方案加以明確并對外披露。

  天眼查的數據顯示,2019年9月26日,格力電器核心管理層成立了珠海格臻投資管理合伙企業(有限合伙)。股東包括格力電器董事長董明珠、格力電器執行總裁黃輝、格力電器副總裁莊培、譚建明、望靖東、陳偉、經銷商合肥晶弘電器董事長胡文豐在內的18名高管。

  董明珠作為格力電器現任管理層的代表,后期將和高瓴資本產生怎樣的火花?

  “格力電器作為中國制造業的一張名片,是我們要持久支持的。”此前,張磊這樣評價對格力電器的投資。

  實際上早在2006年,高瓴資本創辦的第二年,高瓴資本HCM中國基金就開始買入格力電器股票,并在2016年重倉格力電器。截至2019年9月底,高瓴資本HCM中國基金持有格力電器4339.64萬股股份,占總股本的0.72%,為第八大股東。

  有意思的是,持有格力電器的同時,高瓴資本也曾長期持有格力競爭對手美的集團的股票。高瓴資本在2015年末開始重倉美的集團,截至2019年6月底,高瓴資本HCM中國基金持有美的集團6183.19萬股股份,占總股本的0.89%,也是第八大股東。

  不過,根據2019年10月30日美的集團公布的三季報數據,高瓴資本已經從美的集團的前十大股東名單中退出。

  另外,此次格力股權的最終受讓方確定為珠海明駿,而在珠海明駿的股東中,出現了美的集團創始人何亨健的身影。正因如此,介于格力和美的市場競爭關系,市場也在猜測珠海明駿在入主格力電器之后是否會產生利益沖突。

  10月30日,記者從消息靈通人士處獲悉,何亨健參與的珠海高瓴天成二期股權投資基金是在2017年4月成立的,何亨健只是多個個人LP(有限合伙人)中的一人,也就是說只要該基金參與的項目,都會有何亨健持股情況。“一方面何亨健作為個人LP的持股比例非常小,另一方面公司已經啟動相關協議條款,將有利益沖突的投資者完全排除在此次格力混改之外,并已征得對方的理解和同意。”上述人士稱這是合規的。

  另據記者了解,此次高瓴資本退出美的集團前十大股東,實際上也是受讓格力股權中合規安排的一部分,目的正是為了避免同業競爭。

  下一步的故事如何講

  總結高瓴資本以往的投資案例,張磊經常提到一個詞語——“賦能”,即用PE賦能實體經濟轉型。

  2010年,高瓴資本成為藍月亮唯一外部投資人,幫助當時主要做洗手液的藍月亮進行產品創新、營銷創新和資金支持。張磊還給藍月亮和京東的合作牽線搭橋,提升了藍月亮品牌效應。張磊曾提到,高瓴入股藍月亮后曾經出現了短期虧損,但很快藍月亮賺到的錢是原來的10倍。

  2017年7月27日,“一代鞋王”百麗宣布在港交所退市,由高瓴資本和合作伙伴以531億港元的交易額完成了對百麗國際的私有化,是2017年香港最大的并購案。收購之后,高瓴資本用互聯網思維幫助百麗集團重獲新生。2019年10月10日,百麗旗下的滔搏國際在港交所上市,高達573億港元的市值,已超過百麗國際的私有化總額。在外界驚嘆“鞋王歸來”之時,高瓴資本再次通過這次成功的投資奠定了行業地位。

  “PE要真正服務好實體經濟,就必須秉持價值投資的理念。”張磊認為,高瓴資本從創立之初就定位于做具有獨立投資視角的長期投資者,長期結構性價值投資的特性能激發創新,增強可持續性,應對新動能成長過程中對傳統產業和行業可能造成的沖擊,真正助力中國實體經濟發展。

  在張磊的眼中,價值投資分為發現價值和創造價值兩個階段。前一個階段是發現價值被低估的企業,是從市場規律中找到好的商業模式;后一個階段則是幫助企業一起成長,比如提供戰略咨詢,創造協同效應,推動團隊建設,協助收購兼并,推進技術升級,支持全球拓展等。

  格力電器作為高瓴資本此次勢在必得的投資企業,是A股市場公認的高增長、高分紅的“白馬股”——在過去的10年中,格力電器股價上漲了645.25%。格力電器是中國電器龍頭企業,堅持自主研發、自主生產、自主營銷和自主培養人才,已成為中國空調第一品牌。

  但不能否認的是,現在格力電器的發展遇到了瓶頸。一方面,空調業務占到了格力電器總營收的80%,近年來格力電器試圖進行多元化布局,但在智能手機、新能源汽車等業務的發展并不順利。另一方面,董明珠的強勢作風,也在一定程度上不利于格力電器的公司規范治理。

  根據中信證券最新的研究報告,高瓴資本和格力電器的后續合作將繼續增強公司管理層股權激勵,加深利益綁定,并有望實現分紅率的恢復。在此基礎上,高瓴資本或將繼續助力公司完善法人治理結構,引入有效技術、市場和產業協同等戰略資源,實現多方產業賦能,提升格力電器的綜合競爭力。

  在成為格力電器第一大股東之后,高瓴資本將帶領格力電器如何轉型發展,下一步的故事仍值得期待。

(責任編輯:劉朋)

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